Какова Ваша Стратегия Выхода

Brett N. Steenbarger, Ph.D.  

Перевод:   1 Dan  www.virtuosclub.ru

Перевод:1Dan   www.VirtuosClub.ru

Многим инвесторам часто  советуют, что стратегия «покупай и держи» является лучшим способом  инвестирования на долгосрочной основе. Обычно, совет таков: «Покупайте только хорошую акцию и держите столько, сколько сможете. Рынок позаботится о вас». Пусть так, но рынок акций совсем не заботится об инвесторах уже несколько лет. Вместо этого, рынок подхватывает инвесторов в эту дикую гонку и не сообщает, когда она закончится. Инвесторы чувствуют себя плохо всё это время и пребывают в неопределенности,  когда это всё закончится эта гонка.

 «Покупай и держи» является слабой  стратегией  выхода, так как она поощряет  ожидание и надежду среди инвесторов  и плохо осуществляет необходимый контроль за  прибылями и потерями. «Покупай и держи» может быть непригодной - как стратегия выхода, но если она непригодна, тогда вероятно  где – то есть лучший способ для жизни, далеко от этих волатильных рынков.

Ну и каков план?

Наиболее очевидной проблемой «покупай и держи» является тот факт, что она вообще не является стратегией. Фактически, в ней отсутствует какой - либо логический  план защиты прибыли и ограничения потерь. Подход «покупай и держи» приносит в жертву любую видимость контроля и полагается на удачу – больше, чем на планирование и контроль. 

Оглянёмся назад, когда рынок акций был менее волатилен и подход «покупай и держи» был менее подвержен стрессу, решимость покупать и держать была усилена растущим рынком, маскировалась пагубными изъянами свойственными школе инвестирования «соберитесь в кулак  и скрестите ваши пальцы». Наивысшие уровни волатильности чётко обозначили критические изъяны удержания акций,  несмотря на рыночные условия.

Инвесторы, которые купили и сейчас держат- желают последовать лучшему совету. Совет,  который им  по - настоящему нужно было бы услышать  « Вытаскивайте  голову из песка и  контролируйте  ваши выходы!» 

Запирайте свои прибыли.

Подобно наиболее простому  инвестиционному совету: «взять контроль над выходам»- гораздо легче озвучить,  чем выполнить. Однако вознаграждение выше,  чем цена усилий. Прибыль на растущих акциях будет заблокирована, а потери от плохих инвестиций ограничены. Инвестирование станет более приятным делом, инвесторы будут наслаждаться спокойствием мышления на протяжении всего пути.

К сожалению, инвесторы никогда строго не контролируют свои инвестиции, хотя они могли бы это делать,  и мы должны обеспечить жёсткий контроль над тем, что в их власти. Например,  инвестор купил акции «Джон Дир» по 40$  в 2006 году. Сейчас  начало 2008 , и акции более чем удвоились в цене, приблизившись к 100$. (рисунок 1). Может ли он или она контролировать цену акции и осуществлять некоторую стратегию,  которая заставит акцию идти на 120$  и даже больше вырасти?  Очевидно - нет.

Инвесторы абсолютно не контролируют ценовой рост. Инвестор должен принимать и защищать прибыли, которые рынок даёт ему или ей.

Если держатель акций не способен контролировать размер прибыли, что вообще тогда он или она могут контролировать? Снижение.  Несмотря на то,  что инвестор не может поднять цену акции с 80$ до 120$, он или она могут не удерживать акции «Джон Дир» если они уйдут вниз к 40$ или ниже.

 Сейчас можно упростить этот вопрос контроля и заключить, что инвесторы могут контролировать потери, но они не могут контролировать сверхприбыли. В большинстве своём это правда, но к счастью не всегда. Даже несмотря на то, что инвесторы не могут вытянуть цены выше, иногда рынок может указать им, что рост в котором они уверены  не удастся зафиксировать или не позволит обернуться убытком. Инвесторы могут и должны осторожно защищать их прибыли. Поясню как.

Отслеживайте ваши выходы.

Хорошо продуманный план отслеживания ваших выходов должен включать эффективную логику выходов  и дисциплину, чтобы осуществить план.

 Знайте точку вашей остановки.

 Общая больная проблема трейдеров – недостаток дисциплины. Нежелание продавать акции в убыток – хорошо известная проблема инвесторов. Академики обычно рассуждают о нежелании как об «эффекте привязанности», и многие учения показывают, что инвесторы намного лучше готовы выходить из акции с прибылью, чем с убытком. 

Преодоление «эффекта привязанности» требует планирования, даже до покупки акции. При принятии решения о покупке акции следует всегда включать анализ того, где следует продать акцию, если она пойдёт вниз. И как только точка выхода(стопа) в случае снижения - будет определена, тогда риск может быть просчитан.

В общем, лучшая стратегия – задать первоначальному стопу большое пространство (больший риск), но сбалансировать увеличение риска при покупке – уменьшением количества акций (меньший риск). Использование широкого первоначального стопа даст возможность улучшить процент выигрышных сделок в затянувшемся периоде больших убытков. 

Исследование показывает, что слишком близкое урезание потерь может повредить общему плану намного больше, чем эффект принятия  немного больших потерь исходя из целей улучшить процент выигрышных сделок. 

Если выходы запланированы на перспективу, то  будет намного легче осуществить задуманное, и у инвесторов не будет чувства того, что они приняли поспешное решение под давлением падающего рынка. А также, имея план откупить акцию назад, если она меняет направление  на возобновление восходящего движения и делает более простым принятие решения выйти на слабеющем рынке.

Нечего не случится, если вы продаете акцию чтобы защитить капитал, и затем покупаете обратно ту же самую акцию, если цены начинают снова расти. Понимание того, что выход может быть только временной защитной мерой, позволяющей  принимать решение о продаже более комфортно,  улучшит дисциплину выхода у инвесторов. 

Если акция убегает вверх после вашего выхода, покупка акции назад не будет ошибкой, ошибкой будет  неправильный выход  по неосмотрительности. Решение продать акцию, чтобы защитить капитал, когда акция падает – всегда правильное, не обращая внимание на последующее движение цены.

Популярное отслеживание выходов. 

Большинство следящих выходов рассчитываются просто, используя саму низкую предыдущую точку, чтобы подтянуть стоп под текущий ценовой уровень. Здесь несколько примеров популярных следящих выходов:

 Проблема. 

Критический изъян в этих и других стратегиях – это то, что они не работают должным образом в изменениях волатильности , которая является обычным делом для акций. Все трейдеры знают, что акции идут и вверх и вниз,  а большая часть ценовой динамики абсолютно не имеет смысла. Рыночные  аналитики частенько рассуждают об этих произвольных ценовых движениях  как  о рыночном «шуме». Если инвесторы устанавливают свои следящие стопы слишком близко, то их вероятно выбьют  из позиции без значимой причины. Продавая слишком быстро и затем выискивая возобновление подъёма в акции известного как пила, является одной из главных причин того, что осторожная стратегия следящих стопов не сработает.

Инвесторы ненавидят быть запиленными ценой, и скорее подвергнут свой капитал серьёзному убытку, чем  случайно пропущенной возможности. Однако, пропущенное существенное движение вверх после выхода -  не является ошибочным выходом. Выход имеет целью защиту  против значительных потерь, и выходы не  будут ошибкой при выполнении этой работы. Если случается существенное движение вверх вслед за выходом, тогда любая упущенная возможность является результатом плохо-продуманного  плана повторного входа. 

Однако, инвесторы не хотят выходить без необходимости, даже если они имеют логически – продуманную точку  повторного входа.  Попытки избежать случайных выходов и порождают страх запиливания,  им следует иметь скользящий стоп, который соответствует изменениям волатильности, что  является основой рынка акций.

Если оглянуться назад и впредь, произвольная акция стоит 2$ и инвесторы перемещают  стоп на 1$ ниже цены, тогда они несомненно будут выходить просто потому, что стоп находится внутри уровня «шума». Вместо защиты капитала, они скорее будут изнурительно взволнованы случайными ценовыми движениями, чем волноваться избежать значительной слабости рынка и начало понижательной динамики, которая вероятно продолжится. 

Скользящий стоп наиболее эффективен, когда он рассчитан в соответствии с изменениями волатильности и передвигается ближе или удаляется дальше, для того, чтобы находится по ту сторону области действия случайных колебаний.

Используйте индикатор  ATR.(average true range)

Случайные колебания могут быть превосходно измерены путем вычисления по простой формуле ATR, или инвесторы могут использовать более сложную формулу, измеряющую стандартные отклонения. Я заметил, что использование более простых вещей обычно приносит лучшие результаты, и я рекомендую ATR.(рисунок 2)

 ATR это наибольшее значение из:

1. Сегодняшний макс. минус сегодняшний мин.

2. Сегодняшний макс. минус вчерашнее закрытие

3. Сегодняшний мин. минус вчерашнее закрытие

Небольшое отступление.

 Индикатор ATR был впервые представлен Джоном У. Уаэлдером в 1978 году в его книге «Новые Концепции в Технических Торговых Системах», и эти полезные расчеты были пойманы в объятия рыночными технарями. АTR имеет различные варианты применения в торговле и следовательно может быть частично полезным как измерение волатильности,

применяемой к задаче измерения случайных колебаний.  ATR является хорошим инструментом для длительного регулирования скользящих стопов, в избежание текущего уровня случайных колебаний.

В 2008 году во всех отношениях современная эра инвестирования в рынок акций, увеличивая уровни волатильности, создала кошмарную ситуацию для инвесторов, связанную с риском. Инвесторы, которые купили и держали - пострадали больше всех, но более осторожные инвесторы, используя скользящие стопы, оказались также разочарованы. В недавнем падении рынка, любая осторожная стратегия выходов была вознаграждена, и в этой обстановке даже установка простых скользящих стопов, не рассчитанных по волатильности, помогла бы избежать многих катастрофических  потерь.

Но выходы, не рассчитанные под волатильность для случайных колебаний, будут с большой вероятностью оказываться дорогой ошибкой в волатильном растущем рынке, который наиболее вероятно придет вслед за нынешним снижением.

Высокая волатильность появляется и сохраняется, и непросчитанные выходы несомненно будут результатом попадания в пилу после запиливания, пока рынок восстановится в будущем.

 ATR в действии.

Однако, если трейдеры устанавливают их скользящие стопы в соответствии с ATR, они могут участвовать в любом рыночном восстановлении без страха,  что они будут безпричинно выбиты стопами, которые установлены слишком близко. Если средне-дневная волатильность  составляет 20 процентов или более ( в моменте это неожиданное  число акций), не имеет смысла использовать скользящий стоп в 10 процентов.(рисунок 3)

Лучшая стратегия в условиях такой волатильности – это передвигать стопы за пределами случайных отклонений как минимум 2 или 3 значений ATR и торговать более мелкой позицией, чтобы сбалансировать увеличившийся риск широких стопов. Когда рынок сползает вниз и волатильность сокращается, тогда стоп рассчитанный с учетом ATR, будет передвигаться ближе и снижать уровень риска.  Когда уменьшен риск, тогда размер позиции может быть увеличен до нормального уровня без страха безпричинных потерь.(рисунок 4)

Складывая всё вместе.

Контролируйте то, что можете контролировать. Инвесторы не могут подтолкнуть цены вверх, но они могут избежать падения цен.

Трейдеры могут и должны управлять риском, осуществляя стратегию скользящих выходов, чтобы избежать существенных и катастрофических потерь. «Купи и держи» как мы знаем, умерла. Она была разрушена экстремальной волатильностью  и неприемлемым уровнем риска. 

Любая стратегия выхода должна быть адаптирована к изменениям волатильности, во избежание ненужного запиливания. ATR  является ценным инструментом для  расчёта выходов.

На случай если придёт пила, трейдеры должны иметь стратегию повторного входа в рынок, во избежание пропустить существенные возможности получения прибыли. 

Текущая высокая волатильность рынка предоставляет возможность, но риск всегда должен быть ограничен. Используйте скользящие стопы основанные на АТR, и оставляйте небольшие позиции, если ваш стоп слишком удалён. Если волатильность снижается, тогда размер позиции может быть легко увеличен, так как стопы  перемещаются ближе.

До того, как купить акции, инвесторы должны составить план для выходов и повторного входа,  если потребуется. 

Трейдеры  должны иметь  хорошую уверенность  и дисциплину, чтобы следовать своему плану.

Инвесторы могут взять под контроль свои инвестиции для высокой прибыльности, уменьшить риск и некоторые мешающие части мышления. 

____________________________________________________________________________

Чак Лебо – директор количественного анализа на  SmartStops.net. Он занимался  инвестициями более 40 лет и является соавтором книги « Компьютерный анализ фьючерсных рынков». Он был руководителем брокерской фирмы более 20 лет и управлял фьчерсным и хедж - фондами. Он читал лекции тысячам инвесторов во всем мире и хорошо известен как автор технических индикаторов, особенно применяемых для стратегий выходов.

 Статьи по психологии трейдера